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（原标题：三年半亏19亿，超90%订单依赖团聚平台，享说念出行IPO底气在哪儿？）
文 | 张佳儒
10月28日，上汽旗下明星出行平台享说念出行厚爱递表港交所。背靠阿里、宁德期间等巨头组成的豪华鼓励声威，这家国内网约车行业第五大平台的IPO备受防范。
光环之下，享说念出行正濒临盈利与合规的双重考验：三年半累计营收199亿元却亏欠超19亿元，除了司机行状费等中枢销售成本开销，超90%的订单依赖外部团聚平台导流，支付的佣金也侵蚀了利润空间。
合规层面的挑战不异摧毁刻毒。天眼查数据走漏，享说念出行联系行政处罚累计达149条，中枢磋商于司机未取得从业阅历证、车辆未办营运证等“无证运营”问题。
与此同期，新浪黑猫投诉平台上，享说念出行近30天超百条用户投诉，司机吐槽判责不公、抽佣不透明，乘客反应无故扣费、客服响应逐步。
这场承载着成本期待的上市之路，享说念出即将募投重心聚焦于Robotaxi（自动驾驶出租车）战术。面对盈利与合规的双重考验，公司能否靠Robotaxi战术破局，成为市集关怀的核焦急点。
三年半亏19亿，超90%订单依赖第三方团聚平台
享说念出行全称是享说念出行(上海)科技股份有限公司，主要业务涵盖网约车行状、车辆租出行状、二手车销售及Robotaxi行状。其中，网约车行状是中枢营收开首，2024年营收占比78%。
证据弗若斯特沙利文的贵府，2024年，以来往总和(GTV)计，享说念出行在国内网约车平台中排行第五，以完单量计，公司在上海市网约车平台中排行第二。
在发展流程中，享说念出行得到了不少巨头的扶植，鼓励名单中不仅有阿里巴巴、宁德期间旗下问鼎投资等盛名企业，自动驾驶头部企业Momenta也通过旗下公司入股。
在明星鼓励的加执下，享说念出行的营收执续增长，但于今仍未解脱亏欠地方。
招股书走漏，2022年至2024年，享说念出行营收辩认为47.29亿元、57.18亿元、63.95亿元，2024年营收增速出现下滑。
到了2025年上半年，享说念出行营收30.13亿元，较上年同期的30.99亿元下滑2.8%，年度能否执续增长是个悬念。公司示意，中枢的网约车行状收入同比下落5.4%，是上半年营收下滑的主要原因。
三年半时辰，享说念出行共计营收198.55亿元，期内净亏欠逐年收窄，从2022年的7.81亿元降至2024年的4.07亿元， 2025 年上半年亏欠1.15 亿元，三年半累计净亏欠19.07 亿元。
那么，享说念出行的钱齐花哪了？影响公司盈利水平的，是销售成本及各项商量开支。
招股书走漏，2022年至2024年及2025年上半年（进缓期内），享说念出行销售成本占同期收入的99.0%、93.4%、93.0%、88.7%，销售成本主要包括网约车行状的司机成本及补贴。
在各项商量开支中，销售开支是大头。进缓期内，销售开支辩认占营收的11.1%、9.7%、9.6%、10.3%。销售开支中，团聚平台收取的佣金是最翻开支，进缓期内辩认达2.73亿元、3.27亿元、4.42亿元、2.33亿元，占销售开支比例从52%升至75.3%。
这里的团聚平台包括高德打车、滴滴、百度舆图、腾讯出行、好意思团等主流打车渠说念，享说念出行通过与这些平台勾通获得个东说念主用户订单，并支付相应佣金。
进缓期内，享说念出行对第三方团聚平台的依赖度执续攀升，2025年上半年来自团聚平台的订单的占比已超98%，自有渠说念订单占比不及2%。这种流量依赖带来订单的同期，也影响了利润空间。
与营收下滑变成反差的是，享说念出行的盈利才能正快速进步。据其招股书走漏，公司毛利率从2022年的1.0%稳步攀升至2024年的7.0%，2025年上半年更是进一步飙升至11.3%。
享说念出行这一中枢遐想的改善，主要收成于中枢业务网约车行状盈利才能的爆发。该板块毛利率从2023年的2.2%大幅跃升至2024年的9.1%，2025年上半年再攀至12.2%。公司将这一改善归因于业务膨胀带来的订单量增长，以及由此产生的畛域经济效应和商量收尾进步。
享说念出行盈利才能权贵改善，也激勉市集质疑：公司毛利率的进步，究竟是源于技能优化、畛域效应带来的运营收尾升级，一经缔造在挤压司机收入、遗弃用户体验基础上的短期红利？
合规争议与用户投诉并存，Robotaxi战术成破局关节
市集的联系质疑，在部分投诉平台已有具体呈现。
在新浪黑猫投诉平台，截止11月7日，近30天新增115条与享说念出行联系的投诉，投诉对象为享说念出行微博。从投诉骨子看，司机投诉磋商于判责不公、抽佣不透明，乘客反应无故扣费、客服作风差、响应逐步等。
值得细心的是，面对这些投诉，享说念出行微博大多作念了回答，比如“可通过司机端软件问题订单进行陈述，以陈述收尾为准”。
对于网约车行状的收入样式，享说念出行招股书中有司帐处理示例，以10元车资为假定，乘客最终支付9.61元，享说念出行阐述网约车行状收入9.15元，其中销售成本中司机成本及补贴共计7.70元。
不外，这一案例仅为司帐假定，并未完好呈现抽佣机制、成本组成等中枢细节，难以十足解答“抽佣是否透明”等关节疑问。
毛利率争议除外，享说念出行的合规商量问题不异亟待正视。
据天眼查数据，规则2025年10月29日，享说念出行联系行政处罚累计达149条，总罚金金额384.3万元，中枢处罚磋商于司机与车辆天资不对规。
具体而言，处罚主要触及两类情形：一是部分司机未取得收集预约出租汽车驾驶员证，二是部分运营车辆未办理收集预约出租汽车输送证。处罚机关包括上海当地交通委或城管局。
享说念出行招股书走漏，平台部分车辆或司机未十足取得、保管必要输送许可或驾驶东说念主联系执照，但未说起天眼查所列行政处罚数据。
招股书中，享说念出行还示意，公司具有行业进步的合规体系与安全保险才能。2023年和2024年，公司订单的事故率辩认为每百万完单量发生59宗及30宗事故，远低于同期112宗及101宗的行业平均水平。
面对种种挑战，享说念出即将Robotaxi视为昔时撬动出行行业变革的战术中枢。Robotaxi指的是网约车公司启动着实立L4或L5自动驾驶技能的自动驾驶汽车。
相较于依赖东说念主工司机的传统网约车样式，无东说念主驾驶的Robotaxi可从根源上侧目司机天资不对规、行状不法度等问题，同期镌汰对东说念主工司机的处治成本。
享说念出行示意，公司是国内首个车企配景的L4级Robotaxi运营平台，在Robotaxi生意化和畛域化探索上处于行业进步水平，谋划到2027年终了“享说念Robotaxi”在国内多个城市的畛域化生意运营。这次IPO募资的紧要名堂，即是自动驾驶研发及Robotaxi运营行状。
合座来看，阿里、宁德期间等巨头的加执，为享说念出行的IPO增添了砝码。上汽集团的车企配景，使享说念出行在车辆资源、自动驾驶技能协同上具备自然上风，这组成了公司冲击港股的中枢底气。昔时，Robotaxi战术能否助力公司破局盈利与合规贫穷，值得关怀。
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