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出品丨鳌头财经 王杰仁
前不久，东鹏饮料递表港交所，开启了新一轮上市苦求，这是东鹏饮料年内第二次递表。其初度递表在6个月前的4月3日，10月3日相干材料失效。
如斯要紧的节拍令东谈主诧异。
当作手捏百亿资金的“现款奶牛”，东鹏饮料2024年末货币资金达56.53亿元，来往性金融金钱48.97亿元，还坐拥110亿元闲置资金答理额度。
在资金如斯充裕的情况下，东鹏饮料却急于赴港召募资金。公司对此的评释是，召募资金将主要用于完善产能布局和鼓舞供应链升级，加强品牌建造，鼓舞宇宙化策略，拓展国际市集业务等。
一边筹谋动用不朝上110亿元闲置资金购买答理家具，一边却筹谋通过港股IPO融资约14.93亿元用于国际延长，这种“边答理边融资”的作念法激发市集平庸质疑。
东鹏饮料“不差钱却要上市”的举动看似矛盾，实则暗含深意，其并非简便的融资补充，而是企业在行业转型期的精密布局，亦然围绕国际化解围、财务结构优化与股东价值已毕的系统性策略安排。
双财务尽头：“不差钱”的上市冲动
在东鹏饮料再次冲刺港股的背后，是一组令东谈主糊涂的财务数据。
收尾2024年末，公司货币资金高达56.53亿元，算上答理等现款类金钱，总和达142.23亿元。2025年上半年营收107.37亿元，净利润23.75亿元，同比增长均朝上30%。但是，在脱色本领，东鹏饮料的短期借债激增至61.28亿元，金钱欠债率攀升至61.86%。
这种“存贷双高”骄矜引起了市集温暖。名义看，企业似乎堕入了“左手存钱、右手借债”的低效轮回，但若集结港股IPO的市集延长策略，便能窥见深头绪的老本逻辑。诓骗“答理保收益、募资缓压力、股权调结构”的三维操作，履行上是在利率双制度市蚁合的套利布局。
一方面，据财报炫夸，2024年，公司向银行短期借债暴增至65.51亿元，金钱欠债率也大幅飙升至66%，利息净开销1.03亿元，而只是利息净收入就高达2.6亿元。
这种“低息借债+高息答理”的套利组合背后，是企业对资金恶果的细致化处分，通过银行授信取得低成本资金保管运营弹性，同期将自有资金进入答理取得突出收益。
另一方面，现款流的“虚胖”与“实缺”酿成反差。2025年上半年，公司谋略举止现款流净额17.4亿元，相较于2024年下落超20%，况兼现款储备中包含多数经销商预支款等“被迫资金”。港股募资14.93亿元虽鸿沟不足答理资金，但能通过权利老本替代债务融资，攻讦金钱欠债率，缓解现款流压力。
再者，股东减持压力或者是东鹏饮料急于赴港上市的又一要紧推手。自2022年限售解禁以来，东鹏股东累计减持朝上50亿元。其中，第二大股东君正投资当作财务投资者，持股比例从开头的9%下落至1%，累计套现约42亿元。
更为引东谈主温暖的是，实控东谈主林木勤之子林煜鹏限度的鲲鹏投资在2025年3月14日至5月21日历间，共计减持了1.4%的股份。
这些减持动作无疑表现出股东对公司夙昔发展的复杂心态。
策略接受：国际化与多元化的老本铺路
东鹏饮料的上市有野心，履行是为破解增长瓶颈提前储备“策略弹药”。在国内饮料市集增速放缓、本身市占率达26.3%的配景下，国际化与多元化成为势必接受，而这两大策略均需老本市集深度赋能。
国际化布局亟需“老本跳板”。尽管公司2024年营收冲破158亿元，但国际收入占比不足0.3%。
其东南亚策略已进入实质落地阶段，海南基地定位为面向东南亚的物流要道，印尼工场对准当地功能饮料市集，越南子公司专攻下千里渠谈。但国际延长濒临成本压力，在印尼投资需要2亿好意思元建造腹地供应链，况兼腹地化团队搭建需要多数开支。
港股当作人人老本要道，不仅能提供融资援助，更可借助国际投资者蚁集对接当地供应链资源，这是A股市集难以替代的价值。
东鹏饮料多元化转型亟待“资金输血”。永恒以来，东鹏饮料依赖能量饮料单一品类，2024年东鹏特饮孝顺133亿元营收，占比高达84%。尽管电解质饮料“补水啦”已毕280%增速，年收入达14.95亿元，但占比仍不足10%，茶饮料、咖啡等新品类尚处培育期。
对比同行，农夫山泉通过20亿元研发进入构建起水、茶、功能饮料三大矩阵，东鹏2024年研发用度仅6267万元，不足销售用度的3%。港股募资一部分资金将用于新品研发，重心冲破无糖能量饮料、植物基功能饮品等标的，试图通过老本进入镌汰品类培育周期。
另外，渠谈变革需要“老本赋能”。公司大部分收入依赖线下渠谈，国内线上渠谈占比不朝上3%，渠谈结构严重错配。
矫正渠谈需双重进入，一是搭建跨境电商团队与物流体系，二是在东南亚复制“冰柜投放”形式，这种重金钱进入难以通过谋略性现款流笼罩，上市募资成为最优解。
风险隐忧：策略激进背后的三重历练
尽管上市逻辑了了，但东鹏饮料的双市集布局仍濒临多重不细则性。
资金恶果问题可能激发市集质疑。公司筹谋将14.93亿元募资用于国际延长，同期答理资金鸿沟达110亿元，远超募资需求。若国际进入短期内难以收效，可能被质疑“募资必要性不足”。
从数据看，海南基地筹谋2027年建成投产，印尼工场投产周期长，短期内难以孝顺营收，这种“长周期进入+短周期薪金”的错配，可能加重投资者对资金使用恶果的担忧。
双市集估值互异可能激发四百四病。A股高估值树立在36%营收增速与龙头稀缺性之上，但港股投资者更温暖盈利细则性。淌若东鹏饮料H股上市后估值不时低于A股30%以上，可能激发A股股东的“用脚投票”。
国际化与原土化的适配风转折拦淡薄。东南亚市集东鹏特饮的“质价比”策略濒临挑战，面对在东南亚培育数年的红牛等一众老敌手，东鹏需要在口味和包装上，知足原土市集需求，找到有劲的络续伙伴开垦市集。
东鹏饮料“不差钱仍上市”的接受，履行是一场“以老本换时候”的策略调整。这场调整的重要，在于能否将老本上风改革为策略上风。
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